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东睦股份:粉末冶金技术平台 新产品打开市场空间

胡场网      2019-11-08 10:17:30  

高强度粉末冶金零件展示了技术实力,并为发展开辟了空间。高强度粉末冶金零件解决了传统粉末冶金零件强度和密度不足的问题,能够真正替代传统锻件,是粉末冶金产品走向高端、开拓广阔市场空间的关键细分领域。东木是中国唯一一家掌握粉末冶金高强度零件全部三条技术路线的公司,也是世界上少数几家掌握这三条技术路线的公司之一。从短期来看,该公司在高强度粉末冶金零件技术方面的突破表明,变速器零件的数量即将出现。目前,我国输电粉末冶金零件的市场空间为143亿元,全球市场空间近500亿元。从长远来看,高强度粉末冶金零件将取代汽车连杆、5公斤以下锻钢齿轮、rv减速器齿轮等。市场空间将超过1000亿级。

随着公司和行业转折点的到来,预期的差异相对显著。我们认为该公司有三个超出预期的领域:1)下游,当前汽车行业开始复苏的时间点,光伏行业正在改善,5g已经升级到3c等。2)在估值方面,公司具有很强的技术属性,不再是传统的技术公司。下游应用场景的持续开发将导致估值的预期增加。3)在运营方面,公司股权结构基本稳定,永磁业务运营效率将长期稳步提升,包括软磁和微磁的管理产出和各种协同效应的发挥。

从行业角度看,龙头企业的技术储备已经成熟,轻量化、电气化、节能环保的趋势将加快粉末冶金零件的更换速度。在产能利用率恢复到高水平后,该公司的业绩也将在2020年开始反弹。公司和行业的拐点已经到来,投资价值已经凸显。

利润预测和投资建议。该公司的产能利用率预计将继续小幅提高,并在2020年回到高水平。公司是一家高壁垒的粉末冶金技术企业。技术优势下的新产品开发和传统产品替代将开辟巨大的增长空间。据估计,2019-2021年母亲的净利润分别为237,387和425万元,相应的每股收益分别为0.37,0.60和0.66元。保持“强烈推荐”的评级。

风险警告。客户订单执行率导致产能利用率波动的风险;新产品开发达不到预期的风险。

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